Shanghai meldet Rekordaufschläge für kurzfristiges Kupfer
In Shanghai erreichten die Aufschläge am Freitag Rekordhöhen, obwohl die industrielle Nachfrage als verhalten gilt. Parallel versucht der internationale Rohstoffhändler Trafigura, in Asien umfangreiche Lieferungen für November und Dezember zu sichern. Die Engpässe hängen mit Problemen bei der Verarbeitung und der ungleichen Verteilung der weltweiten Vorräte zusammen.
USA werden zum Lagerhaus für den Weltkupfermarkt
Vor rund zwei Jahren begannen Bergbauunternehmen und Rohstoffhändler, in Erwartung möglicher US-Einfuhrzölle Kupfer bevorzugt in die Vereinigten Staaten zu liefern. In China wurden unterdessen Lagerbestände abgebaut, um die geringeren Zuflüsse aus dem Ausland auszugleichen. Am vergangenen Donnerstag lagerten laut dem chinesischen Preisinformationsdienst Shanghai Metals Market (SMM) mehr als 70 % der von der Londoner Metallbörse LME erfassten Kupferbestände in den USA.
Nach Einschätzung von Marktteilnehmern reichen die chinesischen Prämien und Terminpreise inzwischen aus, um die Transportkosten für Lieferungen aus den USA nach China zu decken. Die Aussicht auf zusätzliche US-Zölle könnte Händler dennoch von einem Verkauf amerikanischer Lagerbestände nach China abhalten. Auf dem US-Markt verspricht das Metall später womöglich höhere Erlöse.
Die bestehenden amerikanischen Sonderzölle treffen Kupferhalbzeuge, nicht jedoch raffinierte Kupferkathoden. Für letztere wurden Einfuhrzölle von 15 % ab 2027 und 30 % ab 2028 empfohlen. Noch im September war darüber laut der Nachrichtenagentur Reuters keine endgültige Entscheidung gefallen.
Amy Gower, Metallstrategin bei der Investmentbank Morgan Stanley, erwartet deshalb umfangreiche Exporte erst bei einem klaren Ausschluss weiterer Zölle. Im Basisszenario der Bank sinken die US-Vorräte eher durch geringere künftige Importe. Für China würde sich die Versorgung auf diesem Weg nur allmählich entspannen.
Chinas Kupferhütten stoßen an ihre Grenzen
Bei der heimischen Verarbeitung mangelt es an Kupferkonzentraten aus Minen und an Recyclingmaterial. Ohne ausreichende Ausgangsstoffe können die chinesischen Hütten ihre Raffinadeproduktion nicht wie geplant ausweiten. Gower sieht darin eine wesentliche Ursache der Knappheit, zumal die industrielle Nachfrage bislang keine außergewöhnliche Stärke zeigt.
Der Wettbewerb um Kupferkonzentrate verschärft sich, weil zusätzliche Schmelzkapazitäten auf ein begrenztes Rohstoffangebot treffen. Gleichzeitig sinken die Schmelz- und Raffinierlöhne, also die Entgelte, die Hütten für die Verarbeitung erhalten. Nach Angaben von S&P Global setzen einige Betriebe angesichts negativer Margen weniger Konzentrat ein und weiten Wartungsarbeiten aus. Im Oktober beeinträchtigten solche Stillstände in elf chinesischen Hütten nach SMM-Angaben die Produktion um schätzungsweise 103.200 Tonnen. Wenn zugleich weniger importiertes Metall verfügbar ist, verschärfen die Produktionsausfälle die Versorgungslage.
Weitere Risiken entstehen bei der Einfuhr von bereits raffiniertem Kupfer. Die Demokratische Republik Kongo gilt laut dem Finanznachrichtendienst Bloomberg als Chinas wichtigster Lieferant für importiertes Raffinadekupfer. Dort geht die Regierung aktuell verstärkt gegen illegalen Bergbau vor. Anfang November meldete das kongolesische Justizministerium die Beschlagnahmung von mehr als 500 Fahrzeugen und Maschinen, darunter Lastwagen, sowie mehreren Tausend Tonnen Kupfer und Kobalt. Im Oktober kontrollierten Behörden zudem mehrere chinesisch-afrikanische Kupferbetriebe.
Mögliche Auswirkungen dieser Maßnahmen auf chinesische Importe sind bislang nicht beziffert. Auch aus den beschlagnahmten Mengen lassen sich keine konkreten Lieferausfälle ableiten. Das Vorgehen der Behörden erhöht dennoch die Unsicherheit innerhalb einer ohnehin angespannten Lieferkette.
Aufschläge und Terminpreise signalisieren Knappheit
Binnen zwei Wochen haben sich die Spotprämien in Shanghai nach Daten von SMM verdreifacht. Am 6. November erreichten sie mit 2.615 CNY je Tonne (ca. 392 USD) einen Höchststand, am 9. November sank der Durchschnittsaufschlag allerdings auf 2.375 CNY je Tonne (ca. 356 USD). Das Eintreffen zuvor verzögerter Importlieferungen und eine höhere Verkaufsbereitschaft der Anbieter sorgten für erste Entspannung.
Bei importiertem Kupfer meldet der Preisberichterstatter Fastmarkets einen Anstieg der Aufschläge um mehr als 40 % auf 195 bis 210 USD je Tonne. Damit erreichten sie den höchsten Stand seit Beginn der Datenreihe im Jahr 2017. Der allgemeine Kupferpreis geriet unterdessen im Sog schwächerer Aktienmärkte unter Druck.
An der chinesischen Terminbörse Shanghai Futures Exchange (SHFE) waren zuletzt lediglich 33.848 Tonnen Kupfer zur Lieferung verfügbar. Die Bestände näherten sich damit einem Mehrjahrestief aus dem Jahr 2022. Rechnerisch entspricht diese Menge weniger als einem Tag des gesamten chinesischen Kupferverbrauchs. Die Rechnung bezieht sich ausschließlich auf die lieferbaren Börsenbestände. Weitere Kupfervorräte außerhalb der Börsenlager sind darin nicht erfasst.
Auch die breiter erfassten Handelsbestände sind deutlich gesunken. Am vergangenen Donnerstag registrierte SMM in wichtigen chinesischen Handelsregionen rund 62.600 Tonnen Kupferkathoden. Ein Jahr zuvor hatten dort noch 134.400 Tonnen gelegen. Damit ist der Puffer gegenüber Störungen bei Produktion und Lieferung erheblich geschrumpft.
Am Terminmarkt wird Kupfer für Dezember inzwischen höher bewertet als für Januar. Diese Preisstruktur heißt Backwardation und entsteht unter anderem, wenn Käufer für frühere Lieferungen mehr bezahlen als für spätere. Der Abstand überstieg 1.200 CNY je Tonne (ca. 180 USD) und erreichte damit laut Bloomberg den höchsten Wert seit 2005.
Trafiguras Kaufinteresse könnte Kupferprämien erhöhen
In der angespannten Marktlage bemühen sich Rohstoffhändler um zusätzliche Mengen. Nach Informationen von Bloomberg kontaktierte Trafigura während der vergangenen zwei Wochen verschiedene Produzenten und Händler in Asien. Gesucht wurden größere Lieferungen für November und Dezember. Einige Informanten berichten, das Unternehmen sei bereit gewesen, konkurrierende Angebote preislich zu übertreffen.
Diese Zahlungsbereitschaft könnte zum Anstieg der regionalen Prämien beigetragen haben. Wie groß der Effekt tatsächlich ist, lässt sich allerdings nicht schätzen. Auch über bereits abgeschlossene Kaufmengen und vereinbarte Einzelpreise liegen keine Angaben vor. Trafigura lehnte eine Stellungnahme ab.
Die hohen Aufschläge können zugleich die industrielle Nachfrage weiter schwächen. Nach Angaben von SMM haben einige chinesische Weiterverarbeiter bereits Öfen abgeschaltet oder die Auslastung ihrer Produktionslinien verringert. Die zusätzlichen Beschaffungskosten für kurzfristig verfügbares Metall begrenzen damit zunehmend ihre Bereitschaft zu weiteren Käufen.
Die jüngste Gegenbewegung bei den Prämien könnte sich fortsetzen. Verbessert sich die Versorgung der Hütten mit Konzentraten und Schrott, dürften die Aufschläge unter Druck geraten. Auch zusätzliche Lieferungen raffinierten Kupfers aus anderen Regionen würden die Knappheit verringern. Umgekehrt könnten chinesische Industriekäufer niedrigere internationale Kupfernotierungen für weitere Bestellungen nutzen und damit den Wettbewerb um sofort lieferbare Mengen verschärfen. Wie lange die Knappheit anhält, hängt somit von der Produktion, den internationalen Handelsströmen und den Erwartungen an die US-Zollpolitik ab.
