Pasofino Gold Ltd.

Investmenthighlights

• Pasofino Gold verfügt über das vollständig eigene und zur Produktionsreife entwickelte Goldprojekt Dugbe im bergbaufreundlichen Liberia
• Die Bergbaugerichtsbarkeit von Liberia gilt als verlässlich; Pasofino besitzt ein Mineralentwicklungsabkommen über 25 Jahre
• Im Projekt liegen Goldreserven von 2,76 Mio. Unzen vor mit einem hochgradigen Gehalt von 1,3 g/t Au; die Measured & Indicated Ressource umfasst bislang 3,31 Mio. Unzen Gold
• Solide Projektwirtschaftlichkeit: Der Nettogegenwartswert nach Steuern liegt in der Machbarkeitsstudie von 2022 mit 5% Diskontierung bei 985 Mio. USD mit einem Goldpreis von 2.100 USD. Auf aktuellem Goldpreisniveau liegt der Wert bei über 2,1 Mrd. USD.
• Die Minenlebensdauer beträgt 14 Jahre im Tagebau, das Strip-Ratio ist niedrig und die durchschnittliche jährliche Produktion liegt bei über 171.000 Unzen Gold; die vorab nötige Capex wird auf 435 Mio. USD geschätzt.
• Geplante Studien zur Optimierung der Machbarkeitsstudie mit erwarteten höheren Ressourcen und Reserven sowie niedrigeren Energie- und Abbaukosten
• Hervorragendes Erweiterungspotenzial durch bohrfertige Ziele um möglicherweise über 1 Mio. Unzen an zusätzlichen Goldreserven in einem Radius von nur 10 km um die bestehenden Reserven
• Erhöhtes Goldpreisniveau verleiht dem Projekt überdies an Attraktivität
• Erfahrenes Management mit langjährigen Aktivitäten in der Bergbaubranche (einschließlich Afrika) und auf Kapitalmärkten
• Privatplatzierung über 5 Mio. CAD zur Aktualisierung der Machbarkeitsstudie und Weiterentwicklung von Dugbe im Mai 2025 erfolgreich geschlossen
• Nach wie vor sehr niedrige Bewertung der Aktie des Unternehmens gemessen am Projektwert

Das Unternehmen

Unter dem Namen Natan Resources mit Stammsitz im kanadischen Toronto wurde die Bergbaugesellschaft im Jahr 2010 gegründet. Auf Optionsbasis bearbeitete man über Jahre die kanadischen Gold- und Gold/Kupferprojekte Montalembert und später Roger, die inzwischen aber nicht mehr zum Projektportfolio zählen. Nach einem zwischenzeitlichen Namenswechsel zu Enforcer Gold benannte man sich 2019 erneut um in Pasofino Gold. 2020 wurde ein Earn-in Optionsvertrag mit Hummingbird Resources plc über den Erwerb von 49 % am Dugbe Goldprojekt im westafrikanischen Liberia abgeschlossen, den man dann im September 2022 auch ausübte. Hummingbird selbst ist Goldproduzent, gegenwärtig mit den Goldminen Yanfolila in Mali und Kouroussa in Guinea jeweils in Produktion.

Zur Konsolidierung der Projekteigentümerschaft alleinig unter Pasofino wurde im November 2022 von Pasofino die Ausübung der Projektoption zum Erwerb der vollen 100 % an Dugbe angekündigt. Daraufhin kam es zu einem umgekehrten Unternehmenserwerb von Pasofino durch Hummingbird Liberia. Seit Dezember 2023 ist Pasofino 100 % Eigentümer von Dugbe und Hummingbird Resources plc Mehrheitseigner bzw. Muttergesellschaft von Pasofino. Im März 2025 informierte Pasofino darüber, dass Nioko Resources Corp. (Burkina Faso) eine Übernahme von Hummingbird Resources plc vollzogen hatte und damit indirekt auch Pasofino mehrheitlich zu 50,8 % kontrolliere. Anschließend kam es zu einer Kooperationsvereinbarung zwischen Hummingbird, Nioko und Pasofino, in der u.a. vereinbart wurde, dass Hummingbird sich in den kommenden, kurzfristigeren Finanzierungsvorhaben mit entsprechenden pro-rata Lead-Orders beteiligen werde, um die bestehende Mehrheitsbeteiligung zu wahren.

Rahmenbedingungen in Liberia

Das Dugbe Projekt von Pasofino befindet sich im westafrikanischen Liberia in etwa 70 km Entfernung zu einem Hochseehafen. Das Land ist bergbaufreundlich mit vorteilhaften Bedingungen für Unternehmen seitens der Regierung. Liberia bietet seit 2013 eine stabile Demokratie. Im Verhältnis zum BIP haben ausländische Direktinvestitionen eine der höchsten Quoten in Westafrika. Der Bergbau trägt etwa 10 % zum Wirtschaftswachstum des Landes bei. Es besteht eine etablierte Gold- und Eisenerz-Bergbauindustrie. Branchengrößen wie ArcelorMittal, Vale and Avesoro operieren im Land. Die Bergbaugesetzgebung basiert auf der australischen Bergbauverordnung.

Pasofino verfügt seit 2019 über ein Mineralerschließungsabkommen für Dugbe mit der liberianischen Regierung, das die Bergbaurechte für 25 Jahre sichert. Somit besteht eine langfristige Projektplanbarkeit, auch hinsichtlich Steuern und Verpflichtungen. Die Goldproduktion ist mit einem 3 % Royalty an die Regierung versehen (und 2 % an die Anglo Pacific Group). Die Einkommenssteuer liegt bei 25 %, wobei vorherige Explorationskosten angerechnet werden. Die Kraftstoffsteuer ist um 50 % reduziert. Außerdem gilt auch in Liberia, wie in vielen afrikanischen Staaten, ein "Free Carried Interest" (FCI). Dabei steht Liberia eine 10 % Beteiligung an Unternehmen mit Minenkonzessionen unentgeltlich zu.

Das Dugbe Goldprojekt

(Feasibility-Level)

Das zu 100 % eigene Dugbe Goldprojekt von Pasofino befindet sich im südlichen Liberia und umfasst ein Lizenzgebiet von 2.078 km². Das Projekt liegt im westlichen Ausläufer der Dugbe Scherzone innerhalb des Birimian Gürtels, einer geologischen Formation aus dem Proterozoikum und Teil des übergeordneten Grünsteingürtels, von dem seit Generationen der Goldabbau durch Einheimische bekannt ist. Kennzeichnend für den Birimian Gürtel ist, dass dieser die meisten Goldlagerstätten im westlichen Afrika besitzt und eine der größten goldproduzierenden Regionen weltweit ist. Dennoch wurde die Region noch lange nicht umfassend mit modernen Methoden exploriert.

Dugbe ist eines der größten Projekte im südwestlichen Teil des Birimian mit weiterem Wachstumspotenzial. Abbildung 1 zeigt das Dugbe Projektareal mit den beiden Lagerstätten Dugbe F und Tuzon sowie prospektivische Goldziele im näheren Bereich um beide Deposits:

Es besteht eine gute Straßenanbindung zum 76 km entfernten Hochseehafen Greenville. Dieser ist nicht nur für eine eventuelle Verschiffung von Konzentraten wichtig, sondern vor allem für einen kostengünstigen Transport von Bauteilen und operativem Gerät der geplanten Produktionsanlage, die über den Seeweg angeliefert werden. Die Stromerzeugung soll in hybrider Form durch Flüssiggas und Solaranlagen erfolgen.

Das Projekt besitzt eine interessante Vorgeschichte. Bereits ab dem Jahr 2006 wurde das Projektareal durch Hummingbird Resources intensiv erforscht. Man konzentrierte sich dabei auf die wesentlichen Projektteile Dugbe F und Tuzon, die 2009 bzw. 2011 entdeckt wurden und etwa 4 km auseinander liegen. Durch Bohrungen über insgesamt rund 74.500 Bohrmetern, Feldarbeiten und metallurgische Tests bis ins Jahr 2014 konnte Hummingbird Resources die Grundlage erarbeiten, um eine erste hochwertige Ressource nach dem kanadischen NI 43-101 Standard erstellen zu lassen, die die Vorzüge des Projektes erstmals detailliert aufzeigte. Nach weiterführender Exploration und Updates mit über 14.500 weiteren Bohrmetern konnte 2021 die heute noch aktuelle stattliche Ressourcengröße von über 3,3 Mio. Unzen Gold der M&I Kategorie und 0,6 Mio. Unzen Gold Inferred veröffentlicht werden, welche die Grundlage für die Weiterentwicklung des Projektes darstellte.

Im Juni 2022 konnte schließlich eine positive Feasibility Studie vorgestellt werden. Die Studie weist mit einem Gehalt von 1,3 g/t Au hochgradige Reserven von 2,76 Mio. Unzen Gold aus.

Dies entspricht 83% der M&I Ressource. Der Abbau beider Lagerstätten soll jeweils im Tagebau erfolgen. Die Minenlebensdauer einer gemeinsamen Produktionsanlage mit einer Kapazität von 5 Mtpa beträgt 14 Jahre. Das niedrige Strip Ratio über die gesamte Produktionsdauer entspricht 4,21:1 (in den ersten 5 Jahren lediglich 3,56:1). Die jährliche Produktion in den ersten 5 Jahren liegt bei 200.000 Unzen, auf die vollen 14 Jahre bezogen bei durchschnittlich über 171.000 Unzen Gold.

Der Nettogegenwartswert des Projekts nach Steuern liegt bei einer Diskontierung von 5 % und einem Goldpreis von 2.100 USD je Unze bei 985 Mio. USD. Zieht man das gegenwärtige Goldpreisniveau jenseits der 3.000 USD-Marke heran, so liegt der Projektwert bei über 2,1 Mrd. USD. Die nötigen Capex zum Bau der Produktionsanlagen liegen bei 435 Mio. USD (nach einer Inflationsanpassung in 2025 nun 451 Mio. USD), die Paybackdauer bei 2,2 Jahren und die AISC bei 1.025 USD/Unze.

Das Projekt steht aktuell vor endgültigen Genehmigungen zur Erteilung einer Bergbaulizenz. Insbesondere Umwelt- und Sozialgutachten sollen in der zweiten Jahreshälfte 2025 an liberianische Behörden eingereicht werden. Das Engagement mit der Regierung und örtlichen Gemeinden soll nun erhöht und soziale Initiativen verstärkt werden. Darüber hinaus laufen Planungen, die Machbarkeitsstudie zu aktualisieren und zu optimieren. MineScope Services aus Australien wurden im ersten Schritt für Analysen zum Studienupdate beauftragt.

Die Studie wurde zu einer Hochzeit von Energiepreisen erstellt, die inzwischen wieder auf ein gemäßigteres Niveau gefallen sind. So sieht man Chancen, die angesetzten Kosten für Energie oder Transport zu senken, um das ohnehin lukrative Projekt noch wirtschaftlicher zu machen. Längerfristig besteht außerdem ebenfalls Einsparungspotential durch alternative erneuerbare Energiequellen. Auch für metallurgische Verarbeitungsprozesse sieht man weitere Verbesserungsmöglichkeiten zur Maximierung der Gewinnungsrate aus dem Erz.

Die ausgewiesenen Ressourcen und Reserven von Dugbe bieten außerdem signifikantes Expansionspotenzial. 67.000 Unzen der Inferred Kategorie innerhalb des Abbaubereichs und an unmittelbar angrenzenden Seitenwänden des Studienmodells waren von den Reserven ausgenommen. Neben einer möglichen Höherstufung weiterer bereits vorliegender Inferred-Anteile bleiben beide Lagerstätten in der Tiefe offen und entlang des Streichens. Darüber hinaus befinden sich im Projektareal eine Reihe von prospektivischen Goldzielgebieten wie das Bukon Jedeh Gebiet oder der Tuzon-Sackor Trend (vgl. Abb. 1 oben).

Bukon Jedeh wurde im April und Mai 2024 erstmals bebohrt und führte zur Entdeckung von Goldzonen von bis zu 20 m Mächtigkeit. In Feldarbeiten entlang des Streichens von Tuzon wiederum stellte Pasofino ebenfalls eine breitere Zone oberflächennaher Goldmineralisierungen fest (DZS Ziel). Dort und in weiteren Zielgebieten fanden bislang noch keine Bohrungen statt. Bohrfertige Ziele konnten jedoch bereits definiert werden.

In einem Radius von 10 km um die beiden Deposits der Machbarkeitsstudie sieht das Unternehmen Chancen auf möglicherweise über 1 Mio. Unzen an zusätzlichen Goldreserven. Verstreut über das gesamte Projektareal sind bei Feldarbeiten, geochemischen Untersuchungen und anhand von magnetischen Überflugmessungen bis zu 100 mögliche weitere Fundstellen festgestellt worden. Diese bieten ein gewaltiges Expansionspotenzial für die Projektzukunft.

Ausblick

Im Mai 2025 konnte Pasofino Gold eine Finanzierung über insgesamt 5 Mio. CAD brutto erfolgreich schließen. Damit steht momentan ausreichend Kapital für die nächsten Schritte der geplanten Weiterentwicklung des Dugbe Goldprojekts mit einem 3000 m Bohrprogramm zum Ressourcen- und Reservenupgrade und einer Aktualisierung der Machbarkeitsstudie zur Verfügung.

Zuvor hatte das Unternehmen bereits im April 2025 darüber informiert, dass man für 2025 von einem Kapitalbedarf von ca. 10 Mio. USD und für 2026 von ca. 15 Mio. USD ausgeht, um das Projekt für eine Konstruktionsentscheidung vorzubereiten. Neben dem Update der Feasibility Studie, wofür etwa 12 Monate angesetzt werden, sollen auch Bauvorbereitungsarbeiten wie Infrastrukturentwicklung (u.a. Verbesserung von Straßen, Brücken und der Hafenanlage von Greenville) und Standortvorbereitungen anlaufen.

Im Verbund mit Hummingbird und Nioko hat man sich ferner darauf geeinigt, dass vor Fertigstellung des Feasibility Studienupdates keine strategischen Überlegungen, wie die Suche nach Joint Venture Partnern oder Exitstrategien verfolgt werden. Erst danach sollen diese oder eine Konstruktionsentscheidung mit Projektfinanzierung getroffen werden. Das Projekt soll bis Ende 2026 konstruktionsbereit sein.

Durch eine positive Aktualisierung der Machbarkeitsstudie sollte es Pasofino gelingen, das Projektpotenzial noch deutlicher herauszuarbeiten und die Attraktivität für Investoren und Fremdkapitalgebern zur Projektrealisierung weiter zu erhöhen.

Das Management

Das Management von Pasofino Gold verfügt über langjährige und weitreichende Erfahrung in der Bergbaubranche in unterschiedlichsten Positionen bei Projektfinanzierungen, auf Kapitalmärkten sowie auch regionale Expertise in Afrika.

Brett Richards, CEO und Executive Director

Herr Richards ist ein versierter Bergbaumanager mit nachgewiesener Erfolgsbilanz im operativen Management, in der Projektentwicklung und Konstruktion sowie Unternehmensentwicklung. Er hat mehr als 37 Jahre Erfahrung in der Bergbau- und Metallbranche, davon über 25 Jahre in Afrika. Herr Richards war mehrfach CEO von Unternehmen und ist derzeit auch Direktor von Nickel 28 Capital Corp., Goldshore Resources Inc. und Midnight Sun Mining. Während seiner gesamten Karriere hat Herr Richards eine außergewöhnliche Führung bei transformativen Veränderungen als auch bei Fusionen und Akquisitionen bewiesen. Darüber hinaus leitete er Minenfinanzierungen und -entwicklungen, insbesondere in Westafrika.

Lincoln Greenidge, CFO

Herr Greenidge hat als leitender Angestellter, Berater und Vordenker mehr als 20 Jahre Erfahrung in der Bergbau- und Metallbranche sowie in weiteren Fertigungsbranchen. Seine Fachgebiete umfassen Finanzberichterstattung, Buchhaltung, Geschäftsprozessverbesserungen, strategische Planung, Due Diligence, IPO und M&A. Er hatte eine Führungsposition als CFO bei LSC Lithium inne, wo er beim erfolgreichen Verkauf des Unternehmens an eine Privatgesellschaft für 111 Mio. Dollar im Jahr 2019 beteiligt war. Er war auch CFO von LeadFX, Vice President Finanzen und Controller der Enirgi Group Corporation und Unternehmenscontroller von Hudbay Minerals und Iamgold.

Krisztian Toth, Director

Herr Toth ist ein erfahrener Bergbau- und M&A-Anwalt und Partner der Anwaltskanzlei Fasken Martineau. Fasken ist eine führende internationale Kanzlei im Wirtschafts- und Prozessrecht mit mehr als 700 Anwälten in 8 Niederlassungen in Kanada, Großbritannien und Südafrika. Faskens Global Mining Group wurde seit 2005 11x auf Platz 1 der Branche gerankt.

Oumar Toguyeni, Director

Herr Toguyeni ist ein weltweit angesehener Bergbaumanager mit über 35 Jahren Führungserfahrung in Afrika, Amerika und Europa. Er ist zweisprachig (englisch/französisch) und war in leitenden Rollen bei Branchenführern wie BHP Billiton, Alcoa und Iamgold. Er verfügt über technisches Fachwissen (MSC Geology) und strategischen Weitblick (MBA, ICD.D-Zertifizierung) mit Ausrichtung auf Stakeholderbedürfnisse und diszipliniertes Wachstum. Herr Toguyeni ist auch noch ein nicht geschäftsführender Direktor bei Allied Gold Corp.

Geoff Eyre, Director

Herr Eyre ist ein erfahrener Bergbaumanager mit umfassendem Fachwissen in Bezug auf Unternehmensfinanzierung, operative Transformation und strategische Führung mit einer Spezialisierung auf westafrikanischen Goldabbau. Er hat einen nachgewiesenen Track Record bei Turnarounds. Als CEO von Hummingbird Resources realisierte er erhebliche Verbesserungen in der Betriebsleistung und der Geschäftseffizienz zur Erhöhung der Rentabilität. Er spielte außerdem als CFO von Adriatic Metals eine zentrale Rolle beim schnellen Wachstum des Unternehmens. Das Vareš-Projekt konnte von der PFS bis zur bankfähigen Machbarkeitsstudie entwickelt sowie die Projektkonstruktion finanziert werden. Er kontrollierte auch die Börsenlistings an der LSE und der OTCQX. Er war ferner auch CFO von Avesoro Resources Inc. (ehemals TSX und AIM gelistet), wo er den Turnaround der New Liberty Mine in Liberia mit leitete und verwaltete auch Operationen in drei weiteren produzierenden Goldminen innerhalb der Gruppe. Herr Eyre ist ein qualifizierter Wirtschaftsprüfer (Institute of Chartered Accountants in England and Wales) und Mitglied der britischen Berufsorganisation Institute of Directors.

Emre Kayışoğlu, Director

Emre Kayışoğlu ist der CEO von ESAN und hat eine nachgewiesene Erfolgsgeschichte in der Bergbau- und Metallindustrie, insbesondere mit einem Fokus auf Aluminium, Kupfer, Kobalt, Zink und Blei.

Fazit

Pasofino Gold hat mit dem erfolgreichen Finanzierungsabschluss im Mai 2025 eine wichtige finanzielle Basis geschaffen, um die Entwicklung des Dugbe Goldprojekts weiter zu forcieren. Das Projekt besitzt mit der positiven Machbarkeitsstudie von 2022 ohnehin bereits eine robuste Wirtschaftlichkeit, die nun nochmals verbessert werden soll. Allein das zwischenzeitlich deutlich gestiegene Goldpreisniveau bedeutet eine erhebliche Projektwertsteigerung. Mit einem Nettogegenwartswert, der dem mehrfachen der erforderlichen Capex entspricht, ist das Projekt hochattraktiv.

Die Kooperationsvereinbarung zwischen Hummingbird, Nioko und Pasofino bildet eine partnerschaftliche strategische Ausrichtung für Dugbe einschließlich einer Finanzierungszusage. Für die Unternehmensentwicklung ist dies ein weiterer wichtiger Handlungsrahmen für die nähere Zukunft.

Das vorliegende Feasibility-Level von Dugbe ist prinzipiell eine attraktive Investmentphase im Laufe einer Projektentwicklung. Die Projektrisiken an sich sind im Vergleich zu weniger weit entwickelten Projekten deutlich gesunken. Spekulative Investments konzentrieren sich nun auf eine Projektumsetzung. Gelingt diese, sollte die Marktkapitalisierung von Pasofino, die bislang nur einen kleineren Bruchteil des Projektwerts ausmacht, spätestens mit einer erfolgreichen Projektfinanzierung deutlich ansteigen.

Aktiendaten und Cashbestand

WKN: A3CSQB

ISIN: CA7026573054

TSX-V: VEIN

OTCQB: EFRGF

FRA: N07A

Kurs (06.06.2025): 0,485 CAD

Listings: TSX-Venture, OTC, Frankfurt, Berlin, Düsseldorf, Stuttgart, Quotrix

Anzahl Aktien (Juni 2025): 127,0 Mio.

Optionen / Warrants (Juni 2025): 21,1 Mio.

Market Cap (12.06.2025): 62,87 Mio. CAD

Cash: 4,2 Mio. CAD (Juni 2025)