Uran im Aufwind: SMRs und längere AKW-Laufzeiten sorgen für Nachfrage-Schub
Die Lage im Uransektor hat sich in den letzten Jahren dramatisch verändert, daKernenergie sowohl von Regierungen als auch vom privaten Sektor wieder verstärkt unterstützt wird. Die Nachfrage nach Uran wird bis 2030 voraussichtlich um 39 % steigen (1), angetrieben durch Dekarbonisierungs- und Energiesicherheitsziele, die die Lebensdauer bestehender Reaktoren verlängern, die Wiederinbetriebnahme stillgelegter Reaktoren ermöglichen und eine neue Welle von Reaktorbauprojekten unterstützen, sowohl bei Großkraftwerken als auch bei kleinen modularen Reaktoren (SMR).
Kernkraftkapazitäten werden erneut ausgebaut, angeführt von China, Indien und Russland, begleitet von einer erneuten politischen Unterstützung in den USA. Auch in Europa hat sich die politische Stimmung gewandelt: Das schwedische Parlament hat diesen Monat beschlossen, das Verbot des Uranabbaus ab 2026 aufzuheben, und Länder wie Frankreich, Belgien und die Niederlande führen eine Verlängerung der Reaktordauer oder den Neubau von Reaktoren durch bzw. erwägen dies.
Auf der Angebotsseite bleibt der Uranmarkt nach mehr als einem Jahrzehnt unterdurchschnittlicher Investitionen, in dem Bergwerke geschlossen wurden und neue Projekte langwierige Genehmigungsverfahren durchlaufen mussten, weiterhin angespannt. Wie aus der nachstehenden Grafik hervorgeht, befindet sich der Markt derzeit in einem Defizit und ist auf sekundäre Lieferungen angewiesen, um eine jährliche Lücke von 30 bis 40 Millionen Pfund zu schließen. Diese sekundären Quellen, die aus Lagerbestandsabbau und strategischen Vorräten stammen, sind begrenzt und können die steigende Nachfrage und die begrenzte Primärproduktion nicht unbegrenzt ausgleichen. (2)
Die öffentliche Wahrnehmung der Kernenergie hat sich in den letzten Jahren deutlich verbessert, was auf die zunehmende Anerkennung ihrer Rolle als Quelle sauberer, zuverlässiger Grundlastenergie und ihrer Bedeutung für die Energiesicherheit zurückzuführen ist. Diese Veränderung hat zu einer stärkeren politischen Unterstützung geführt. Unter der Biden-Regierung wurden mit dem Inflation Reduction Act 2022 Anreize für bestehende und neue Kernkraftkapazitäten geschaffen. Diese Dynamik hat sich unter Präsident Trump noch beschleunigt, der eine Reihe von Durchführungsverordnungen erlassen hat, die das Wachstum des Kernenergiesektors fördern sollen. Zu den aktuellen Zielen gehören der Ausbau der Kernkraftkapazitäten um netto 300 GW bis 2050 und der Bau von 10 großen Reaktoren in den USA bis 2030. (3)
Um diese Ziele voranzutreiben, kündigte die US-Regierung im vergangenen Monat eine wegweisende Partnerschaft mit den Eigentümern von Westinghouse Electric an, in deren Rahmen mindestens 80 Milliarden US-Dollar für den Bau neuer Reaktoren bereitgestellt werden sollen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wird die Regierung die Finanzierung und die Genehmigungen für neue Reaktoren organisieren. Eine solche politische Unterstützung ist von entscheidender Bedeutung, da die letzten beiden Westinghouse-Reaktoren, die 2023 und 2024 in Georgia gebaut wurden, mit einer Verzögerung von etwa sieben Jahren fertiggestellt wurden und etwa doppelt so viel kosteten wie ursprünglich veranschlagt (14 Milliarden US-Dollar). (4)
Auf Seiten des privaten Sektors finanzieren große US-Technologieunternehmen zunehmend die Entwicklung von SMR, um eine saubere und zuverlässige Stromversorgung für ihre schnell wachsenden KI- und Rechenzentrumsaktivitäten sicherzustellen. Google hat Vereinbarungen mit US-amerikanischen Kernkraftwerksbetreibern unterzeichnet, um fortschrittliche SMR im Südosten der USA zu entwickeln, mit einem Ziel von rund 500 MW bis Mitte der 2030er Jahre. (5) Dies wird als die erste groß angelegte Beschaffung von Kernenergie durch ein Unternehmen dieser Art bezeichnet. Amazon hat Investitionen in Höhe von rund 700 Millionen US-Dollar für den Einsatz von SMRs in seinen Rechenzentren getätigt (6), während Microsoft langfristige Stromabnahmeverträge (Power Purchase Agreements, PPA) unterzeichnet hat und weiterhin aktives Interesse an SMR-Technologien signalisiert. (7)
Da die westliche Kernenergie nach Jahren der Stagnation nun in einen neuen Wachstumszyklus eintritt, sehen wir sowohl Chancen als auch Herausforderungen für Anleger. Einerseits ist es unwahrscheinlich, dass das Uranangebot ohne einen deutlichen Preisanstieg mit der steigenden Nachfrage Schritt halten kann, während potenzielle Engpässe bei der Anreicherung das Wachstum der Kernkraftkapazitäten begrenzen könnten. Der Wiederauffüllungszyklus dürfte sich als günstiger Katalysator für die Uranpreise erweisen, da die Versorgungsunternehmen, die ihre Uranvorräte abgebaut haben, nun eine Wiederauffüllung anstreben. Darüber hinaus haben die jüngsten Anzeichen für Produktionskürzungen bei Cameco und Kazatomprom, den beiden weltweit größten Uranproduzenten, die Preise gestützt. Angesichts der Aussicht auf ein sich bis 2026 verschärfendes Marktdefizit sehen wir weiterhin Aufwärtspotenzial, auch wenn es aufgrund neuer Angebotsankündigungen zu Volatilität kommen dürfte. Die Electrum-Strategie von Baker Steel hat in den letzten Jahren ein taktisches Engagement in Uran beibehalten, was unseren Anlegern zugutegekommen ist. Wir betonen weiterhin die Bedeutung einer aktiven Aktienauswahl und einer agilen Vermögensallokation, um in diesem hochspezialisierten und sich schnell entwickelnden Sektor erfolgreich zu sein.
Aktives Investmentmanagement in einem hochspezialisierten Sektor
Die Industrie für Uran und andere kritische Metalle steht vor einer Phase des Wandels, da technologische Entwicklungen die Nachfrage ankurbelt und die Herausforderungen auf der Angebotsseite bestehen bleiben. Die Chancen für Investoren im Bergbausektor sind beträchtlich und vielfältig und reichen von den in diesem Bericht behandelten Uran, über Lithium, Silber, Seltenen Erden und Kupfer bis hin zu weniger bekannten Metallen, die wichtige Anwendungen in der Technologie finden. Von Gallium und Germanium, die für Halbleiter und andere sensible Technologien benötigt werden, bis hin zu Titan und Wolfram, wichtigen Metallen in der Luft- und Raumfahrt sowie der Verteidigungsindustrie, hat jedes Metall seine eigene Nachfrage- und Angebotsdynamik, die jedoch alle von den allgemeinen Faktoren der beschleunigten Technologieeinführung und des wachsenden strategischen Drucks auf die globalen Lieferketten geprägt sind. Angesichts dieser Komplexität sind wir der Ansicht, dass ein aktives Investmentmanagement der am besten geeigneter Ansatz ist, um sich in diesem hochspezialisierten Sektor zurechtzufinden.
Angesichts der Dynamik des Sektors werden Gewinnmitnahmen und Rotationen zwischen den Teilsektoren aktiv vorgenommen. Als führender Fondsmanager im Bereich natürliche Ressourcen ist Baker Steel bestrebt, ein flexibles Engagement in Produzenten kritischer Rohstoffe anzubieten, die die Grundlage der neuen industriellen Revolution bilden, und dabei einen wertorientierten Ansatz zu verfolgen. Unser Anlageprozess kombiniert eine Bottom-up-Aktienanalyse, bei der die Qualität der Vermögenswerte, die operative Performance und das Risikoengagement bewertet werden, mit Top-down-Einblicken in Rohstofftrends, geopolitische Entwicklungen und strukturelle Nachfragetreiber.
Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass die derzeitige Welle des raschen technologischen Wandels, angetrieben durch KI, Robotik, Elektrifizierung und saubere Energie, die weltweite Nachfrage nach Metallen verändert. Eine wirkungsvolle Kombination aus wachstumsfördernder Industriepolitik, metallintensiven Innovationen und strukturell angespannten Rohstofflieferketten bildet einen überzeugenden Hintergrund für eine anhaltende Phase der Stärke im Bergbau und im Bereich kritischer Mineralien und Metallen.
Lesen Sie hier Teil 3: Lithium – Überverkauft und überversorgt? Stehen wir vor einem Wendepunkt?
Quellen
- TD Cowen, 2024-2030 Prognose
- International Atomic Energy Agency
- World Nuclear Association; Utility Dive
- Reuters
- Reuters
- World Nuclear News
- TechRadar
